Обзор торгов: «Каустик» добавит «Соды»

Последнюю торговую неделю октября российские индексы завершили ростом. Индекс РТС прибавил 10,2% и закрылся на уровне 1609,2 пункта, ММВБ поднялся на 5,5%, закрывшись на отметке 1526,6 пункта. Главным событием недели, повлиявшим на настроения участников рынка и ход торгов на мировых и российских торговых площадках, безусловно, стали итоги саммита Европейского Союза, прошедшего в среду, 26 октября. И хотя многие эксперты отмечают то, что на встрече не было принято кардинальных решений, а долговые проблемы европейских стран никуда не исчезли и остаются актуальными, инвесторам хватило достижения хоть какого-то прогресса по решению острых европейских вопросов, чтобы начать активные покупки.

На саммите ЕС был принят один из ключевых пунктов антикризисного плана, – а именно, так называемое «широкое соглашение» с частными банками-кредиторами Греции о 50-процентном сокращении ее долга, что обойдется им в 100 миллиардов долларов. По оценкам специалистов, если бы решения по сокращению долга за счет его добровольной пролонгации частными инвесторами не было принято, Греция могла бы войти в состояние дефолта. Однако частичное списание долга общим объемом 350 миллиардов долларов, по задумкам, позволит стране его избежать. Более того, эта мера обеспечит снижение объема финансовых обязательств до безопасного уровня, а именно сократит долг страны до 120% ВВП к 2020 году с текущих 160% ВВП. Помимо списаний долгов, лидеры еврозоны приняли решение увеличить вторую программу помощи Афинам до 130 миллиардов долларов со 109 миллиардов.

Такое решение, по своей сути, создает прецедент, с которым европейские лидеры в будущем могут еще не раз столкнуться. Дело в том, что позволив Греции не расплачиваться по своим долгам, не объявив дефолта, такие страны, как Италия, Испания, Ирландия, Португалия, у которых тоже остро стоит проблема сокращения долговой нагрузки, могут в будущем потребовать аналогичной скидки в решении своего долгового вопроса, ведь страны Евросоюза заключили договор о равноправии и равных условиях для всех стран-участниц.

На саммите лидеры стран зоны евро договорились и о государственной помощи европейским банкам, которая составит около 100 миллиардов долларов. В сущности, эта сумма в масштабах реальной потребности в рекапитализации европейских банков – незначительная. Для сравнения, лишь по одному французско-бельгийскому банку Dexia государственные гарантии составили в полтора раза большую величину.

Достигнуто было соглашение и об увеличении Европейского фонда финансовой стабильности до одного триллиона долларов с текущих 290 миллиардов долларов, которые остались после помощи Ирландии, Португалии и Греции. Из этих средств, по планам ЕС, будет взято 250 миллиардов и с помощью специальных схем страхования госдолга проблемных стран на первичном рынке и целевого инвестирования средств Китая и Бразилии (которые нужно привлечь), будет превращено в один триллион долларов. Все эти меры должны сдержать разрастание долгового кризиса в ЕС.

Дополнительным позитивным фактором для рынков стали заявления представителей ФРС США о необходимости принятия дополнительных мер по поддержке своей экономики в случае ее дальнейшего ослабления или неожиданных шоков, в том числе посредством запуска новой программы выкупа облигаций (QE3). Ожидается, что на заседании ФРС 1–2 ноября будет дан более четкий сигнал в отношении условий сохранения нынешних предельно низких процентных ставок.

Ключевые события недели

В понедельник нас ожидает публикация индекса деловой активности ФРБ Чикаго за октябрь, данных по розничным продажам в Германии, индекса потребительских цен и уровня безработицы в Еврозоне. Во вторник будет опубликован индекс деловой активности в производственном секторе Китая и США за октябрь. В среду состоится выступление главы ФРС Бена Бернанке. В этот же день будет принято решение ФРС по процентной ставке (ожидается ее сохранение на уровне 0,25%), а также станут известны данные по количеству рабочих мест в частном секторе США и финальное значение индекса деловой активности в производственном секторе Еврозоны.

В четверг внимание инвесторов будет обращено на решения, принимаемые на саммите стран G-20, (продолжится также в пятницу). К тому же, в четверг будет принято решение ЕЦБ по процентной ставке (выступит глава ЕЦБ Жан-Клод Трише), а также выйдет статистика по рынку труда в США и деловой активности в непроизводственном секторе США. В пятницу продолжится публикация статистики по рынку труда в США. В частности, станет известен уровень безработицы за октябрь (ожидается ее сохранение на уровне 9,1%) и изменение количества рабочих мест в несельскохозяйственном и в производственном секторах.

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали преимущественно рост, за исключением акций ГМК «Норильский Никель» (-6,8%) и «Газпром нефти» (-0,3%). Лидерами роста стали привилегированные акции «Транснефти» (+19,6%) и обыкновенные акции «Северстали» (+15,5%). Неплохую динамику продемонстрировали бумаги «Роснефти» (+12,2%), «Газпрома» (+11,4%), «Уралкалия» (+9,9%) и ВТБ (+9,3%). Умеренный рост наблюдался в обыкновенных и привилегированных акциях «Сургутнефтегаза» (+6,1% и +3,5% соответственно) и Сбербанка (+4,3% и +3,5% соответственно). Акции «ЛУКойла» прибавили 0,9%.

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на довольно больших объемах наблюдался в акциях «Тамбовэнергосбыта» (+36,8%), РКК «Энергии» (+21,2%), «Синергии» (+16,1%), «Седьмого континента» (+13,2%), банка «Возрождение» (+13,2%), «Трансконтейнера» (+13,0%) и «Магнита» (+12,2%). Наибольшее снижение наблюдалось в обыкновенных акциях ТКСМ (-36,6%), «Нутриинвестхолдинга» (-16,0%), «Телеграфа» (-15,5%), «О2ТВ» (-15,4) и РБК (-7,2%).

Инвестиционные идеи: «Каустик» добавит «Соды»

Одно из крупнейших предприятий химической промышленности России – стерлитамакская «Сода» (Республика Башкортостан) в ближайшее время может быть присоединена к стерлитамакскому «Каустику». Это открывает путь к интересной инвестиционной идее с доходностью 95,6%.

О том, что «Каустик», производящий каустическую соду, смолы ПВХ и кабельный пластик, всерьез намерен присоединить к себе крупнейшего в СНГ производителя кальцинированной соды ОАО «Сода», стало известно еще в конце 2010 года, когда в Федеральную антимонопольную службу (ФАС) России от него поступило соответствующее ходатайство. 11 февраля 2011 года профильным ведомством ходатайство было удовлетворено. Соответственно, с учетом годичного действия решения ФАС, до 11 февраля 2012 года со стороны «Каустика» и «Соды» должны быть приняты решения о реорганизации компаний. А это значит, что в течение ближайших четырех месяцев мы сможем, вероятнее всего, увидеть активизацию корпоративных действий, которые, в конечном итоге, в соответствии с российским законодательством, повлекут за собой выкуп акций по требованию акционеров «Соды», голосовавших против принятия решения о реорганизации компании или не принимавших участия в голосовании по этому вопросу.

На текущий момент контрольный пакет акций «Соды», а точнее 61,5%, принадлежит Республике Башкортостан, в бюджет которого компания все последние годы вносила существенный вклад за счет ежегодно выплачиваемых высоких дивидендов и отчислений по налогу на прибыль. Например, в 2011 году, по нашим оценкам, Башкирия получит от «Соды» 1,9 миллиарда рублей дивидендов, что соответствует 32% доходов от использования имущества, находящегося в муниципальной собственности республики. Другим ключевым акционером «Соды» с долей 34,8%, является «Каустик», который как раз и намеревается присоединить к себе «Соду». Сам «Каустик» на 100% принадлежит ОАО «Башкирская химия» бизнесмена Фархада Самедова.

В процессе реорганизации «Соды» следует ожидать высокой оценки акций этого предприятия со стороны независимого оценщика, поскольку в этом заинтересована сама Республика Башкортостан, желающая получить как можно большую долю в объединенном предприятии. По нашим расчетам, с учетом оценки другого предприятия – Березниковского содового завода, который «Сода» приобрела у «Каустика» в начале июля 2011 года за 6,05 миллиарда рублей (было приобретено 99% обыкновенных и 74,7% привилегированных акций), вероятная премия оценочной стоимости акций «Соды» к текущим индикативным котировкам составит 95,6%, а целевая цена одной обыкновенной акции – 1289 рублей.

Таким образом, миноритарные акционеры, которым принадлежит всего лишь 3,55% в уставном капитале «Соды», смогут на этом заработать, воспользовавшись офертой. К тому же «Сода», известная своими щедрыми дивидендами выплатами (например, по итогам 2010 года она направила 275% своей чистой прибыли, или 296,15 рубля на акцию), может порадовать акционеров дивидендами и по итогам четвертого квартала 2011 года. По нашим оценкам, выплаты составят 39 рублей на акцию (дивидендная доходность 6,5% по обыкновенным и 7% по привилегированным акциям). По результатам девяти месяцев 2011, напомним, совет директоров рекомендовал общему собранию акционеров «Соды», которое состоится 14 ноября 2011 года, выплатить 100,44 рубля на каждый вид акции (реестр закрыт 1 октября).

Мы присваиваем рекомендацию «Покупать» по обыкновенным акциям ОАО «Сода» под оферту с целевой ценой 1289 рублей за акцию и потенциалом роста 95,6%.

Валюты и сырье

Единая европейская валюта в паре с американской валютой выросла на два процента и закрылась на уровне 1,4163. Цена на нефть марки Brent не изменилась и составила 110 долларов за баррель. Золото выросло на 6,2% до 1743,5 доллара за одну тройскую унцию.