Обзор торгов за неделю с 18 по 22 июля

По итогам прошедшей недели российские фондовые индексы продемонстрировали рост. Так, индекс РТС за неделю вырос на 1,96% и закрылся на уровне 1977,3 пункта. ММВБ поднялся на 0,83%, закрывшись на отметке 1728,84 пункта (недельный максимум – 1735 пунктов).

Принятие второй программы помощи Греции на антикризисном саммите зоны евро в четверг стало, пожалуй, одним из главных событий прошедшей недели. Выделяемая Афинам помощь на более мягких условиях в размере 157 миллиардов долларов позволит Греции сократить госдолг на 24% с текущих 150% ВВП и сделают ее задолженность стабильной вплоть до 2020 года.

Также участники саммита разработали способы ограничения ущерба в случае, если рейтинговые агентства объявят временный дефолт в Греции (на днях рейтинговое агентство Fitch должно объявить ограниченный дефолт Греции в связи с принятыми на саммите мерами и назначить новый пост-дефолтный рейтинг). Теперь Европейский фонд финансовой стабильности сможет покупать облигации на вторичном рынке, если ЕЦБ решит, что это необходимо для борьбы с кризисом. Принятые меры были безусловно положительно восприняты мировым сообществом, которое за этим шагом увидело реальный инструмент предотвращения распространения долговых проблем в регионе.

Тем временем в США решение долговых проблем идет не так успешно, несмотря на попытки разрешить ситуацию в вопросе дефицита бюджета, являющегося камнем преткновения при принятии решения об увеличении лимита госдолга до 2 августа. В пятницу стало известно, что подконтрольный демократам американский Сенат заблокировал план Республиканской партии по снижению дефицита бюджета США на 5,8 триллиона долларов в течение 10 лет, предполагающего введение в Конституцию поправок о сбалансированности федерального бюджета. В ходе же предварительных консультаций представителей обеих партий, речь шла об экономии бюджетных средств в размере 3,75 триллиона долларов в течение следующих 10 лет.

Затягивание вопросов по повышению лимита госдолга грозит снижением кредитных рейтингов США со стороны международных рейтинговых агентств, а возможный «технический дефолт» угрожает поступательному развитию всей мировой экономики.

На неделе с 25 по 29 июля нас ожидает публикация следующей важной макростатистики по США. Во вторник будут опубликованы индекс уверенности потребителей за июль (ожидается снижение до 57,9 пункта), а также продажи новых домов в июне. В среду станут известны заказы товаров длительного пользования (в том числе без учета транспорта). В четверг традиционно выйдут данные по рынку труда. Пятница будет изобиловать важной статистикой: станет известен ВВП за второй квартал (ожидается рост на 1,7%), личное потребление за аналогичный период (ожидается рост на 1,1%), и июльские индексы деловой активности ФРБ Чикаго и настроения потребителей по данным Мичиганского Университета.

На текущей неделе стоит обратить внимание также на отчетность таких американских корпораций Amazon.com, Boeing, Exxon Mobil, Ford Motor, Western Union, Visa и др. Актуальные уровни движения по индексу ММВБ – 1700–1770 пунктов.

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали рост, за исключением обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка, снизившихся на 3,47% и 0,33% соответственно. Лидерами роста стали привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (+4,11%) и обыкновенные акции «Роснефти» (+3,29%). Неплохую динамику продемонстрировали также бумаги «Северстали» (+2,01%), «Сургутнефтегаза»-ао (+2,34%), «ЛУКойла» (+2,01%), ВТБ (+1,97%) и «Транснефти»-ап (+1,73%). Хуже рынка чувствовали себя акции «Газпрома» (+0,55%) и «Газпром нефти» (+0,18%).

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в обыкновенных и привилегированных акциях «Лензолота» (+29,44% и +18,21% соответственно), «Тамбовэнергосбыта» (+26,53%), «Проектных инвестиций» (+20,83%), Калужской СК (+15,62%) и «Якутстэнерго»-ап (+11,85%). Наибольшее снижение наблюдалось в обыкновенных акциях «Полюс Золота» (-11,57%), ТКСМ (-9,18%), «Красного Октября» (-8,18%), «Фосагро» (-7,46%), ВСМПО-АВИСМА (-4,81%) и МРСК Центра (-4,01%).

Инвестиционные идеи. АК «Туламашзавод»: военный интерес

По неофициальной информации, в ближайшие месяцы государственная корпорация «Ростехнологии» может нарастить свою долю в уставном капитале АК «Туламашзавод» – одном из крупнейших предприятий военно-промышленного комплекса России. За этими действиями со стороны государственной структуры в перспективе может последовать оферта миноритариям.

ГК «Ростехнологии», владеющая 4,82% уставного капитала Туламашзавода, по неподтвержденной со стороны официальных лиц информации, может в ближайшие месяцы нарастить свою долю до контрольного пакета в этом перспективном крупнейшем военном предприятии Тульской области, для которой оборонно-промышленный комплекс является ведущим сектором промышленности (помимо АК «Туламашзавод» здесь работают еще 27 военных предприятий). Наращение доли, по всей видимости, произойдет за счет скупки акций у менеджмента компании, которому принадлежит ориентировочно 45,06% в уставном капитале завода. По нашим оценкам, данные корпоративные действия могут быть связаны с реализацией целого ряда совместных проектов и программ, в выполнении которых заинтересованы обе стороны.

АК «Туламашзавод» на данный момент является одним из передовых военных предприятий, производящим вооружение для сухопутных войск и Военно-морского флота. Традиционная сфера деятельности предприятия – выпуск артвооружения для кораблей различных типов. Так, на заводе выпускаются 30-миллиметровые артустановки АК-306 и АК-630М, способные поражать цель на расстоянии до четырех километров, морская артустановка «Дуэт», предназначенная в первую очередь для уничтожения противокорабельных ракет и других видов управляемого оружия. Также на Туламашзаводе производятся уникальный корабельный ракетно-артиллерийский комплекс «Каштан», зенитный ракетно-артиллерийский комплекс «Панцирь-С1» и противотанковые управляемые выстрелы «Аркан». Ключевыми потребителями вооружения и военной техники являются Министерство обороны РФ и ФГУП «Рособоронэкспорт».

Помимо военной продукции, формирующей 97,8% всего объема производства, на предприятии также изготавливается продукция гражданского назначения: дизельные двигатели, агрегаты и установки, нефтегазовое и горно-шахтное оборудование.

Поскольку АК «Туламашзавод» является стратегическим военным предприятием, его деятельность подпадает под ФЗ «О государственной тайне», в результате чего часть финансово-экономической информации о его деятельности засекречена. Например, предприятие не раскрывает свою выручку и операционную прибыль. Тем не менее известна его валовая и чистая прибыль, чего вполне достаточно для оценки масштабов деятельности компании. Так, по итогам 2010 года по сравнению с 2009 годом за счет наращения выпуска продукции на 48,8% валовая неконсолидированная прибыль увеличилась на 31,14%, до 868 миллионов рублей, чистая прибыль выросла в 2,25 раза, до 540 миллионов рублей. Консолидированные данные по этим показателям будут опубликованы в ежеквартальном отчете за второй квартал 2011 года, который станет доступен в середине августа.

В случае, если по каким-либо причинам государство в лице Ростехнологий не станет консолидировать на своем балансе Туламашзавод и данная инвестиционная идея не сработает, способствовать росту котировок акций завода в среднесрочной перспективе будет его существенная недооцененность рынком. Об этом говорит сравнительный анализ мультипликаторов по аналогичным машиностроительным предприятиям. Например, по Туламашзаводу показатель «стоимость компании на чистую прибыль» равен 2,58x, а для компаний-аналогов он составляет 5,6x–9,4x. Схожая картина и по другим показателям – «стоимость компании на капитал и резервы» (0,39х против 1,34х) и EV/EBITDA (0,81х против 5,91х). По стоимости чистых активов на 31 марта 2011 года акций завода оценены в 2,18 рубля, тогда как рыночная стоимость обыкновенный и привилегированных акций составляет 0,85 рубля и 0,75 рубля соответственно.

Учитывая предполагаемый рост доходной части бюджета компании в 2011 году на 18,2%, долгосрочную прибыльность компании и обеспеченность заказами на 2011–2012 годы вкупе с низкой долговой нагрузкой, мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции АК «Туламашзавод» с целевыми ценами 3,28 рубля и 2,67 рубля соответственно. Рекомендуемый срок инвестирования – 2-3 года.

Валюты и сырье

Единая европейская валюта на прошлой неделе выросла на 1,5% до двухнедельного максимума 1,4363 в паре с американской валютой. Причиной резкого роста евро стало заседание антикризисного саммита зоны евро, на котором была согласована вторая, более амбициозная программа помощи Греции, включающая в себя дополнительные 157 миллиардов долларов правительственных средств и существенный вклад со стороны держателей облигаций из частного сектора. Кроме того, были выработаны способы ограничения ущерба в случае объявления рейтинговыми агентствами временного дефолта Греции.

Теперь Европейский фонд финансовой стабильности сможет покупать облигации на вторичном рынке, если ЕЦБ решит, что это необходимо для борьбы с кризисом. Новые меры, которые сократят долг Греции на 24% с текущих 150% ВВП и сделают ее задолженность стабильной, вселили надежду, что распространение кризиса на другие экономики стран Еврозоны удастся остановить. Слабость доллара, в свою очередь, была обусловлена затягиванием процессов переговоров по долговым проблемам США.

Нефть марки Brent на прошедшей неделе торговалось в довольно узком диапазоне – 116,5–119 долларов за баррель. Поддержку нефти оказывала новость о согласовании помощи Греции и, соответственно, твердых намерений европейских властей удержать распространение долгового кризиса. Также поддержали котировки нефти попытки достичь прогресса в переговорах о повышении потолка заимствований в США, и данные по запасам нефти, которые снизили на 5,2 миллиона баррелей при прогнозах снижения на 1,7 миллиона баррелей. Ограничивали рост цен на нефть слабые данные по Китаю, о чем говорит снижение предварительного индекса менеджеров по закупкам для производственного сектора Китая, указывающего на сокращение производства впервые за 12 месяцев.

На прошедшей неделе стало известно о том, что Международное энергетическое агентство (IEA) не планирует больше выделять нефть из стратегических запасов, но готово вновь сделать это при необходимости. В третьем квартале, по мнению агентства, повышение добычи ОПЕК должны удовлетворить потребности рынка (по его прогнозам, Саудовская Аравия повысит добычу нефти с 9,8 миллионов баррелей в сутки в июне до 10 миллионов баррелей в сутки в июле). На текущий момент времени июньская акция по выбросу на рынок 60 миллионов баррелей нефти и нефтепродуктов еще не завершена, и нефть продолжает поступать на рынок.

Цены на золото вновь обновили исторический максимум до 1609,75 доллара за одну тройскую унцию на фоне геополитической и экономической нестабильности, наблюдаемой в мире.